Gästkrönika: ”Tror du på aktiv förvaltning – köp mindre fonder”

Om du tror på aktiv förvaltning skall du satsa på mindre fonder. Tycker du det är tryggare med stora fonder, satsa på indexfonder. Skälet är att det inte finns en oändlig mängd riktigt bra investeringsmöjligheter i marknaden, det gäller i synnerhet för högräntemarknaden.

Inom finans finns det något som heter ”diminishing returns to scale”. Det känner de flesta till som arbetar i finansmarknaden, men det är något som kanske inte alla sparare är medvetna om. Det finns ingen oändlig pool av fantastiska investeringsmöjligheter. Bra ”trades” är något man får leta efter och som dyker upp från tid till annan. De flesta bolag har en rättvis prissättning och dyker det upp någonting som är extra attraktivt så har de mindre fonderna möjlighet att addera en större position än vad de stora har.

Det handlar inte om att förvaltare av mindre fonder är smartare, de har helt enkelt ett enklare jobb. Förvaltare av stora fonder har färre bolag att välja på och får koncentrera sig på de stora bolagen. Bygger de upp en position i ett mindre bolag blir de så stora att det blir svårt att sälja sig ur längre fram till ett bra pris.

Sparekonomer brukar ofta återkomma till att sparare bör fokusera på låga fondavgifter. Det är rätt när det gäller stora fonder som har svårt att slå indexfonderna över tid. När det gäller mindre fonder så skall avgiften ställas i relation till avkastningen. Presterar fonden bättre än index så är en högre avgift motiverad.

Högräntemarknaden är speciellt lämpad för aktiv förvaltning. Många investerare har ett regelverk som tvingar dem att sälja i vissa lägen och har inte möjlighet att köpa i andra. Andra investerare i högräntor är så kallade ”buy and hold”, vilket gör att de inte har möjlighet att köpa när läge uppstår, eftersom de redan är fullinvesterade.

Sammantaget skapar detta ibland större prisrörelser än motiverat när några aktörer vill agera på positiva eller negativa nyheter. En mindre och aktivt förvaltad fond är fri att agera i sådana situationer och kan bygga upp en rimlig storlek på sina positioner.

Som vanligt finns det undantag till alla regler. Det finns förvaltare som är så skickliga att de kan skapa överavkastning trots att de är jättestora. Ett bra exempel på det är Warren Buffett och det finns några hedgefondförvaltare som också visat upp riktigt bra avkastning under lång tid. Hatten av för dem, men för övriga har fondens storlek betydelse för avkastningen över tid.