Gästkrönika: ”Finns det kackerlackor i kreditmarknaden?”

Två större konkurser i USA och riskabel utlåning från några regionala banker har nyligen fått kreditmarknaden att skaka till. Marknaden var snabb med att straffa mindre banker och börsnoterade bolag som investerar i onoterade krediter. Händelserna fick JP Morgans vd Jamie Dimon att utbrista ”when you see one cockroach, there are probably more”.

Jamie Dimon, som är vd för en systemkritisk bank, har inte haft samma möjlighet som andra aktörer att ta del av den lönsamma snabbväxande marknaden för onoterade krediter och kan ha ett egenintresse av att fälla den kommentaren.

Men han väcker en viktig frågeställning: Är de senaste händelserna isolerade företeelser, eller har vi ett systematiskt problem med slapphänt kreditgivning i delar av kreditmarknaden?

Det finns anledning att ta signaler från kreditmarknaden på allvar. Den som var aktiv i finansmarknaden på 00-talet minns att redan 2006 fick några stora hedgefonder stänga ner efter att ha investerat tungt i så kallade subprimelån.

Få marknadsaktörer tog den signalen på allvar och aktiemarknaden stängde på en ny rekordnivå 2007. Hösten 2008 kollapsade Lehman Brothers och hela det finansiella systemet kom i allvarlig gungning.

Den nordiska högräntemarknaden har också vuxit fram snabbt, precis som den amerikanska onoterade kreditmarknaden, men det finns några viktiga skillnader. Den nordiska marknaden är börslistad och mer transparent. Bolagen måste följa börsens regelverk och obligationerna prissätts dagligen.

Det är långt ifrån situationen för den amerikanska onoterade kreditmarknaden. Hur nyckeltal som default ratio och recovery ratio utvecklar sig, eller hur många krediter som är distressed (riskerar att inte återbetalas), vet vi inte förrän korgarna av krediter förfaller flera år senare. För den nordiska marknaden får vi den statistiken löpande.

Risken för fler kackerlackor är därför sannolikt större i USA än hos oss. Landet har dessutom varit bortskämt med högre tillväxt i många år i rad. När Sverige var mitt i en fastighetskris 2022–2023 hade USA en tillväxt på 2–3 procent.

Många år av goda ekonomiska förutsättningar kan leda till slappare hållning till risk, men det behöver inte göra det. Den onoterade kreditmarknaden har tagit över delar av den långivning som bankerna skötte tidigare, så skälet till snabb tillväxt är legitimt.

Systemrisker kommer oftast inte upp till ytan förrän tillväxten avtar och marknaderna möter hårdare motvind. Om Jamie Dimon har rätt var de senaste händelserna i USA ett första tecken på ett större problem.

Det finns anledning att hålla ett vaksamt öga på den nya framväxande kreditmarknaden och lära av misstagen innan kackerlackorna blir för många.